Kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái

Nội dung text: Kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái

1. KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG 09/2019 KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ThS. Phan Nguyên Thùy Trâm(*) Tóm tắt Tỷ giá hối đoái (TGHĐ)là một vấn đề hết sức nhạy cảm và nóng bỏng của nền kinh tế Việt Nam hiện nay. Bài viết này, qua phân tích định lượng chỗi số liệu từ năm 1995-2015, đã chỉ ra rằng các nhân tố lạm phát, lãi suất, thu nhập, cán cân thanh toán quốc tế và nhóm các công cụ điều hành tỷ giá của nhà nước đều có ảnh hưởng nhất định đến tỷ giá USD/VND cả trong ngắn hạn và dài hạn. Ngoài ra, qua khảo sát cũng thấy rằng, yếu tố tâm lý và hành vi bầy đàn cũng như biến động của giá vàng thế giới đều có ảnh hưởng lớn đến tỷ giá trong ngắn hạn. 1. Vài nét về tỷ giá hối đoái tác động qua lại lẫn nhau. Chẳng hạn, Hiện nay trao đổi, buôn bán, đầu tư TGHĐ tăng sẽ kích thích tăng trưởng xuất không chỉ xảy ra trong một quốc gia, mà khẩu, tăng trưởng kinh tế và tạo công ăn còn giữa các quốc gia với nhau do sự phát việc làm; đồng thời hàng hóa nhập khẩu triển toàn cầu hóa và ngoại thương. Khi một tăng giá gây áp lực lên giá cả, lạm phát sẽ nước nhập hay xuất khẩu hàng hóa, dịch vụ tăng. Ngoài ra, TGHĐ thay đổi còn ảnh từ nước ngoài cần phải có một lượng đồng hưởng đến việc đầu tư nước ngoài hoặc hoạt tiền của quốc gia đó hay đồng tiền được động vay nợ nước ngoài của một quốc gia. chấp nhận thanh toán quốc tế nhất định để Do đó, điều hành chính sách TGHĐ càng thanh toán. Xét về góc độ thị trường, TGHĐ trở nên quan trọng khi tính đến việc dung là giá cả của một đồng tiền được biểu thị hòa những ảnh hưởng trái chiều nhưng vẫn thông qua đồng tiền khác. đảm bảo được những mục tiêu tổng thể của Trong nền kinh tế mở hiện nay, hầu đất nước trong một giai đoạn nhất định. hết các nước điều quan tâm đến việc điều Các lý thuyết cổ điển và nghiên cứu hành TGHĐ một cách linh hoạt vì TGHĐ thực nghiệm gần đây đã chỉ ra nhiều nhân tố có một vai trò rất quan trọng trong nền tác động đến TGHĐ. Có thể nhóm các nhân kinh tế. Đầu tiên, TGHĐ liên quan đến mối tố này theo thời hạn như sau: quan hệ so sánh giá trị, tính toán giữa hai 1.1. Các nhân tố tác động đến TGHĐ đồng tiền của hai quốc gia với nhau, cho nên trong ngắn hạn sự biến động của TGHĐ sẽ làm thay đổi, - Hành vi bầy đàn: Banerjee (1992) ảnh hưởng đến sức mua của hai đồng tiền và cho rằng hành vi bầy đàn là hành vi mọi làm cho giá cả hàng hóa xuất nhập khẩu của người hành động theo những gì mà người hai quốc gia trên thị trường thương mại khác đang làm, thậm chí ngay cả thông tin quốc tế cũng thay đổi, từ đó ảnh hưởng đến riêng của họ cho thấy nên hành động khác quy mô thương mại giữa các nước với nhau. đi. Bên cạnh đó, TGHĐ và các biến số lạm - Tâm lý, kỳ vọng của nhà đầu tư: phát, tăng trưởng kinh tế và lạm phát còn có Theo Rosenberg (2003), Murphy (2006), tỷ (*) Giảng viên khoa Kinh tế,, Trường ĐH Kiến trúc Đà Nẵng giá có thể chịu ảnh hưởng khi mức độ chấp 59
2. 09/2019 KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG nhận rủi ro và kỳ vọng của nhà đầu tư thay giảm đi và tỷ giá hối đoái có xu hướng đổi. Khi niềm tin vào đông nội tệ giảm sút, giảm. nhà đầu tư cẩn trọng hơn trong những quyết - Tốc độ phát triển kinh tế tương đối: định đầu tư, họ không sẵn sàng nắm giữ tài Các nhà đầu tư của các nước thường có xu sản dưới dạng đồng bản tệ; và ngược lại. hướng đầu tư vào tài sản của các nước có - Khối lượng đặt lệnh: Trên thị trường nền kinh tế vững mạnh. Vì thế, khi đầu tư ngoại hối quốc tế, tồn tại sự tương quan nước ngoài được thực hiện ở một nước làm cùng chiều giữa tỷ giá giao ngay và dòng gia tăng nhu cầu về đồng tiền của nước này tiền giao dịch đưa vào thị trường các trung và làm cho đường cầu tiền dịch chuyển sang tâm giao dịch hối đoái và khối lượng đặt phải. Trong trường hợp các nhân tố khác lệnh của nhà đầu tư. không đổi thì giá trị của đồng tiền nước này - Sự phản ứng đối với tin tức công bố: sẽ mạnh lên. Ngược lại, một nền kinh tế yếu Theo nghiên cứu của Henriette và Marc kém sẽ làm suy yếu đồng tiền của một nước. (2004) về ảnh hưởng của tin tức đến tỷ giá, - Tác động của xu hướng tài khoản tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn chịu tác động vãng lai: Các nghiên cứu của Rosenberg rất lớn của thông tin công bố (những công (2003), Rodiguez (1980), Baharumshaha và bố của NHTW, các chính trị gia). Masih (2005) và Golub (1981) đều chỉ ra - Biến động giá vàng: Theo Sjaastad rằng nguyên nhân mất giá của đồng tiền đều và Scacciavillani (1996), đối với những bắt nguồn từ sự thâm hụt lớn từ tài khoản quốc gia theo chế độ tỷ giá thả nổi, biến vãng lai. động tỷ giá có mối tương quan chặt chẽ với - Can thiệp của NHTW: NHTW có thể biến động giá vàng, nhất là trong ngắn hạn. tiến hành can thiệp thông qua các công cụ 1.2. Các nhân tố tác động đến TGHĐ như mua bán trực tiếp nội tệ, điều chỉnh lãi trong trung và dài hạn suất tái chiết khấu, tái cấp vốn , tỷ lệ dự trữ - Tỷ lệ lạm phát tương đối: Nếu mức bắt buộc, sử dụng nghiệp vụ thị trường mở, lạm phát trong nước cao hơn mức lạm phát của nước ngoài, sức mua của đồng nội tệ - Ảnh hưởng của tỷ giá thị trường tự giảm so với ngoại tệ thì tỷ giá hối đoái có xu do: Các nghiên cứu gần đây do Akgiray hướng tăng lên; và ngược lại. Tổng quát, (1989) cho thấy sự tác động lẫn nhau giữa tỷ một quốc gia có tỷ lệ lạm phát tương đối cao giá hối đoái tự do và tỷ giá hối đoái chính thì đồng tiền của họ sẽ giảm giá trị tương thức trong ngắn hạn. Booth và Mustafa đối so với đồng tiền các nước khác nơi mà (1991), Baghestani và Noer (1993) khi tỷ lệ lạm phát thấp hơn. Mối tương quan này nghiên cứu về trường hợp tỷ giá chợ đen của đã được lượng hóa cụ thể bằng khái niệm Thổ Nhĩ Kỳ và Ấn Độ đã tìm thấy mối liên “ngang giá sức mua”. hệ dài hạn của hai tỷ giá trên - Lãi suất tương đối: Quốc gia nào có 2. Kiểm định các nhân tố tác động đến tỷ lãi suất ngắn hạn cao hơn thì luồng vốn giá hối đoái ngắn hạn có xu hướng chảy vào nhằm thu Nhằm hỗ trợ thúc đẩy tăng trưởng xuất phần chênh lệch do tiền lãi tạo ra, do đó sẽ khẩu nói riêng và tăng trưởng kinh tế dựa làm cung ngoại tệ tăng lên, cầu ngoại tệ trên xuất khẩu nói chung, nước ta đã thực 60
3. KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG 09/2019 hiện chế độ neo tỷ giá điều chỉnh dần. Cụ biến thương mại thế giới và tình hình cụ thể thể, đồng Việt Nam được điều chỉnh để trên thị trường ngoại tệ. Tuy nhiên, việc sử giảm giá danh nghĩa so với USD. Mức độ dụng các công cụ chính sách tỷ giá có sự giảm giá danh nghĩa này phụ thuộc vào khác biệt đáng kể trong các giai đoạn 2000- đánh giá của ngân hàng Nhà nước về diễn 2006; 2007-2010 và 2011-2015. Hình 1. Diễn biến tỷ giá hối đoái giai đoạn 2005-2015 Giai đoạn 2005-2015, tỷ giá (NHNN) đã ngay lập tức tăng tỷ giá bình VND/USD bình quân liên ngân hàng đã giữ quân liên ngân hàng (BQLNH) 1% vào ngày xu hướng tăng tương đối ổn định từ 15.858 07/1/2015. VND/USD lên 21.697 VND/USD, tuy chỉ - Ảnh hưởng của giá vàng: Vàng là mặt có vài đợt biến động phức tạp trong giai hàng từ trước đến nay vẫn được định giá đoạn 2008-2011 và 2015, các giai đoạn còn bằng đồng USD trên thị trường quốc tế. Khi lại diễn biễn khá êm ả. Chênh lệch giữa giá trị đồng USD dao động, giá trị các hàng NEER và REER gia tăng nhanh chóng và đi hóa được định giá bằng USD cũng dao theo 2 hướng khác nhau của hai giai đoạn. động. Thậm chí, sự dao động này diễn ra 2.1. Kiểm định các nhân tố tác động gần như tức thời. Sử dụng vàng tính theo đến TGHĐ trong ngắn hạn đồng đô la (vàng/USD) là một ví dụ rõ ràng - Đánh giá về ảnh hưởng của hành vi chứng minh mối quan hệ tương đối giữa bầy đàn và tâm lý kỳ vọng của nhà đầu tư, vàng định giá bằng đô la Mỹ và đồng đô la. các nhà phân tích tài chính nhận định đây là Biểu đồ dưới đây thể hiện sự thay đổi phần nhân tố rất quan trọng ảnh hưởng tới biến trăm mỗi 6 tháng của giá vàng tính bằng đô động tỷ giá USD/VNĐ những năm gần đây. la và sự thay đổi tỷ lệ phần trăm mỗi 6 tháng Các nhà đầu tư và cá nhân Việt Nam có xu của chỉ số USD Index trong khung thời gian hướng găm giữ USD và chọn USD là đồng là 10 năm. Và mối quan hệ này cũng được ngoại tệ chính để đầu tư và tích trữ, gây sức thể hiện rõ qua biểu đồ bên dưới, giá vàng ép lên tỷ giá hối đoái. Chẳng hạn, sau khi tính theo đô la có xu hướng đạt mức cao khi công bố phạm vi điều chỉnh tỷ giá 2% cho giá trị đồng đô la xuống thấp. cả năm 2015, Ngân hàng Nhà nước 61
4. 09/2019 KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG Hình 2. Sự thay đổi phần trăm mỗi 6 tháng của giá vàng và chỉ số USD Index 2.2. Kiểm định các nhân tố tác động phối trễ tự hồi quy (ARDL: Autoregressive đến TGHĐ trong dài hạn Distributed Lag) được đề xuất bởi Pesaran, Bài nghiên cứu này chọn lọc 8 nhân tố Shin và Smith (1996) để xác định tác động thường gặp trong các kết quả nghiên cứu của các nhân tố đến tỷ giá hối đoái. Mô hình trong nước và thế giới (chia thành 2 nhóm ARDL (p0, p1, p2, p3, , pn) có dạng: nhân tố tác động) để xem xét cụ thể cho 0 1 trường hợp Việt Nam, bao gồm: 푌푡 = 훼 + ∑ 훽푖0푌푡−푖 + ∑ 훽푗1 1푡−푗 - Nhóm 1: Ảnh hưởng của lạm phát, lãi 푖=1 푗=1 suất, tăng trưởng kinh tế và cán cân TTQT 2 đến tỷ giá hối đoái + ∑ 훽 2 2푡− + ⋯ - Nhóm 2: Ảnh hưởng của các công cụ =1 푛 điều hành tỷ giá đến tỷ giá hối đoái (gồm + ∑ 훽 푛 + 휀 công cụ lãi suất tái cấp vốn, dự trữ ngoại 푞푛 푡−푞 푡 푞=1 hối, lãi suất tín phiếu Chính phủ) Theo Pesaran (1997), thủ tục chạy mô Mẫu quan sát được thu thập theo quý, hình phân tích định lượng ARDL được tiến từ quý 01/1995 đến quý 4/2015 từ nguồn hệ hành theo trình tự sau: thống cơ sở dữ liệu các chỉ tiêu tài chính của - Thứ nhất, kiểm định đường bao Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IFS-IMF) và Ngân (Bound test) xác định đồng liên kết giữa các hàng Thế giới (WB), Tổng cụ thống kê Việt biến, tức là tìm mối quan hệ dài hạn giữa Nam (GSSO), Ngân hàng Nhà nước các biến. (SBV) - Thứ hai, xác định độ trễ của các biến 2.2.1. Mô hình nghiên cứu trong mô hình ARDL bằng chi tiêu SBC Nghiên cứu này dùng phương pháp hoặc AIC. phân tích định lượng tiếp cận mô hình phân 62
5. KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG 09/2019 - Thứ ba, chạy mô hình ARDL với các - Phân tích phản ứng của tỷ giá hối độ trễ đã được xác định để kiểm định mối đoái với lạm phát đã cho thấy kết quả phù quan hệ dài hạn giữa các biến trong mô hợp với lý thuyết kinh tế và các ước lượng hình. trong trường hợp Việt Nam. Khi lạm phát - Thứ tư, tính tác động ngắn hạn của bắt đầu biến động, thì ngay lập tức đã tác các biến bởi mô hình hiệu chỉnh sai số động đến tỷ giá hối đoái. Sự biến động của (ECM) dựa trên cách tiếp cận ARDL đối với tỷ giá hối đoái cùng chiều với với biến động đồng liên kết. của lạm phát. Theo Pesaran (1997), phương pháp - Lãi suất có tác động đến tỷ giá hối ARDL có nhiều ưu điểm hơn các phương đoái, nhưng hướng tác động không rõ ràng. pháp đồng liên kết khác: Một sự biến động trong lãi suất sẽ tác động Thứ nhất, trong trường hợp số lượng đến tỷ giá hối đoái sau 3 và 4 quý. Sự tác mẫu nhỏ, mô hình ARDL là cách tiếp cận có động động đa chiều của lãi suất trái với các ý nghĩa thống kê hơn để kiểm định tính kết luận của các lý thuyết kinh tế, nhưng khá đồng liên kết, trong khi đó kỹ thuật đồng phù hợp ở thị trường Việt Nam. Sự khác liên kết của Johansen lại yêu cầu số mẫu lớn biệt này có thể được giải thích như sau: lãi hơn để đạt được độ tin cậy. suất và tỷ giá chỉ có mối quan hệ tác động Thứ hai, trái với các phương pháp qua lại lẫn nhau một cách gián tiếp, chứ thông thường để tìm mối quan hệ dài hạn, không phải là mối quan trực tiếp và nhân phương pháp ARDL không ước tính hệ quả. Nhân tố hình thành lãi suất và tỷ giá phương trình. Thay vào đó, nó chỉ ước tính không giống nhau, do đó biến động của lãi một phương trình duy nhất. suất (lên cao chẳng hạn) không nhất thiết Thứ ba, các kỹ thuật đồng liên kết khác đưa đến tỷ giá hối đoái biến động theo (hạ yêu cầu các biến hồi quy được đưa vào liên xuống chẳng hạn). Lãi suất lên cao có thể kết có độ trễ như nhau thì trong cách tiếp thu hút vốn ngắn hạn của nước ngoài chạy cận ARDL, các biến hồi quy có thể dung vào, nhưng khi tình hình chính trị, kinh tế và nạp các độ trễ tối ưu khác nhau. tiền tệ trong nước không ổn định, thì không Thứ tư, nếu như tác giả không đảm bảo nhất thiết thực hiện được, bởi vì với vốn về thuộc tính về nghiệm đơn vị hay tính nước ngoài, vấn đề lúc đó lại đặt ra trước dừng của hệ thống dữ liệu, mức liên kết I(1) tiên là sự đảm bảo an toàn cho số vốn chứ hoặc I(0) thì áp dụng thủ tục ARDL là thích không phải là vấn đề thu hút được lãi nhiều. hợp nhất cho nghiên cứu thực nghiệm. Tuy vậy, mức độ tác động của nhân tố lãi 2.2.2. Kết quả nghiên cứu suất là mạnh nhất trong tất cả các nhân tố, Qua khảo sát số liệu từ quý 01/1995 NHTW cần xem xét sử dụng công cụ này đến quý 04/2015, tác giả đã kiểm định được trong việc điều hành tỷ giá ở Việt Nam. sự tác động của các nhân tố đến TGHĐ như - Thu nhập cũng thực sự có ảnh hưởng sau: đến tỷ giá hối đoái theo đúng lý thuyết đã đề Ảnh hưởng của lạm phát, lãi cập, đây là mối quan hệ ngược chiều, nhưng suất, tăng trưởng kinh tế và cán cân TTQT mức độ tác động khá nhỏ. đến tỷ giá hối đoái: 63
6. 09/2019 KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG Ảnh hưởng của các công cụ điều hợp lý thông qua điều hành linh hoạt nghiệp hành tỷ giá đến tỷ giá hối đoái vụ thị trường mở (OMO), chủ động hút tiền - Công cụ lãi suất tái cấp vốn có tác về qua phát hành tín phiếu kỳ hạn ngắn khi động mạnh mẽ nhất đến tỷ giá. Tuy nhiên, cần thiết để hỗ trợ ổn định tỷ giá, và ngược công cụ này cũng phải mất một khoảng thời lại. gian nhất định mới có tác động lên tỷ giá, cụ - Về tác động của yếu tố ngoại sinh, có thể là sau 2 kỳ quan sát (2 quý). Việc tăng thể thấy sự biến động giá vàng thế giới có lãi suất tái cấp vốn sẽ làm tăng giá các sản tác động đến tỷ giá hối đoái. Quan hệ ngược phẩm tiền gửi nội tệ trong ngắn hạn và tăng chiều giữa giá vàng thế giới và tỷ giá hối nhu cầu của đồng nội tệ, tức giá đồng nội tệ đoái chỉ được thiết lập sau 2 quý, trong ngắn tăng lên. Có thể nói, trong thời gian qua, hạn, giá vàng biến động chưa thực sự tác công cụ lãi suất tái cấp vốn đã phát huy động đến tỷ giá như đúng lý thuyết. Tuy được hiệu quả vai trò điều tiết tỷ giá hối nhiên, xét trong dài hạn, sự gia tăng của giá đoái của NHTW. vàng thế giới sẽ làm cho tỷ giá hối đoái - Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng giảm. ngoại tệ cũng ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. 3. Khuyến nghị về việc điều hành chính Việc điều chỉnh tăng tỷ lệ này đã tác động sách tỷ giá của Việt Nam làm tăng giá ngoại tệ ngay trong kỳ quan Với thực trạng nền kinh tế Việt Nam sát. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ tác hiện nay, việc tiếp tục tăng cường thu hút động ngược chiều lên khối lượng ngoại tệ vốn đầu tư nước ngoài, đẩy mạnh xuất khẩu, cung ứng. Như vậy, thông qua việc điều mở rộng việc làm, kiểm soát lạm phát thúc chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại đẩy tăng trưởng kinh tế cao, bền vững là các tệ, lượng cung ngoại tệ trên thị trường sẽ mục tiêu được ưu tiên hàng đầu. Trong quá giảm, giá ngoại tệ tăng. Qua đó, NHTW sẽ trình xây dựng một chính sách tỷ giá hối điều chỉnh được tỷ giá hối đoái trong cả đoái có thể phát sinh những ảnh hưởng trái ngắn hạn và dài hạn. ngược với một trong các mục tiêu nêu trên. - Công cụ dự trữ ngoại hối cũng tác Do vậy, khi xây dựng chính sách tỷ giá cũng động đến tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, công cụ cần tính đến và dung hòa được những ảnh này phát huy hiệu quả tác động sau 2, 3 và 4 hưởng trái ngược đó, nhưng vẫn đảm bảo kỳ quan sát. Một sự sụt giảm của dự trữ được những mục tiêu tổng thể trong chiến ngoại hối đồng nghĩa với việc NHTW can lược phát triển kinh tế - xã hội của đất nước. thiệp trên thị trường để hạn chế sự mất giá Do vậy, việc xây dựng và điều hành chính của đồng nội tệ. Kết quả xây dựng và kiểm sách tỷ giá hối đoái trong thời gian tới phải định mô hình cho thấy, trong thời gian qua, đáp ứng các yêu cầu sau: công cụ dự trữ ngoại hối đã được sử dụng Một là, việc xây dựng và điều hành hiệu quả tác động đến tỷ giá hối đoái ở Việt chính sách tỷ giá hối đoái phải được đặt Nam. trong mối quan hệ hữu cơ với các chính - Công cụ lãi suất tín phiếu Chính phủ sách kinh tế khác, đặc biệt là chính sách tài có tác động thuận chiều đến tỷ giá sau 2, 3 chính - tiền tệ. Chính sách tỷ giá chỉ phát kỳ quan sát. NHTW điều hành cung tiền huyđược hiệu quả khi nó được phối hợp 64
7. KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG 09/2019 chặt chẽ với chính sách tiền tệ, sự phối hợp Năm là, việc xây dựng và điều hành đó sẽ mang lại hiệu quả cao hơn cho chính chính sách tỷ giá phải hướng tới viêc nâng sách tỷ giá. cao uy tín của đồng VND trên cơ sở ổn định Hai là, chính sách tỷ giá phải đảm bảo giá trị đối nội, đối ngoại của đồng VND. ưu tiên trước hết cho việc thiết lập và duy trì Sáu là, mỗi chính sách tỷ giá chỉ thực ổn định các mối quan hệ bên ngoài. Đồng sự phù hợp trong những điều kiện và hoàn thời, qua đó tạo thêm những điều kiện để đạt cảnh cụ thể ở từng giai đoạn nhất định. Vì được sự cân bằng bên trong của nền kinh tế. vậy, nó phải được thay đổi và điều chỉnh Ba là, trong bối cảnh toàn cầu hóa và phù hợp với từng giai đoạn cụ thể. Do đó, xu hướng hội nhập quốc tế đang diễn ra đòi hỏi phải dự kiến được các nhân tố cơ mạnh mẽ, đang tạo ra những vận hội mới bản sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá trong tương lai cho phát triển kinh tế đất nước, nhưng cũng và xu hướng vận động của chúng để có đặt ra nhiều thách thức có thể gây ra những những biện pháp điều chỉnh kịp thời mà vẫn bất ổn cho nền kinh tế trước các cú sốc từ tạo ra sự ổn định tương đối cho tỷ giá hối bên ngoài. Muốn vậy, chính sách tỷ giá cơ đoái. bản phải đảm bảo hạn chế dần biện pháp can TÀI LIỆU THAM KHẢO thiệp hành chính ép buộc, mà thay vào đó là [1]. PGS.TS Sử Đình Thành: Giá cả tài sản, tăng cường sử dụng các biện pháp kinh tế lạm phát và chính sách tiền tệ, Tạp chí trên cơ sở tôn trọng các yếu tố và quy luật phát triển kinh tế số 210, năm 2008. thị trường. Thực tế cho thấy một trong [2]. Nguyễn Văn Tiến (2005), Tài chính những nguyên nhân chính đẩy nền kinh tế quốc tế hiện đại trong nền kinh tế mở, của nhiều nước rơi vào suy thoái và khủng NXB Thống kê. hoảng là đã lựa chọn một chính sách tỷ giá [3]. TS. Phạm Thị Hoàng Anh và cộng sự, không có khả năng che chắn cho nền kinh tế Diễn biến tỷ giá và thị trường ngoại tệ trước các cú sốc từ bên ngoài. Việt Nam dưới tác động chính sách của Bốn là, chính sách tỷ giá có ảnh hưởng Ngân hàng Nhà nước, 2015. trực tiếp đến hoạt động kinh tế đối ngoại nói [4]. Lê Mai Trang, Chính sách tỷ giá hối chung và hoạt động xuất nhập khẩu nói đoái thúc đẩy xuất khẩu của Việt Nam, riêng. Việt Nam vẫn đang tiếp tục lựa chọn 2017. mô hình tăng hưởng kinh tế hướng tới xuất [5]. Abhijit V. Banerjee (1992), A simple khẩu do vậy, việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái model of herd behaviour, Quarterly cần đảm bảo khuyến khích xuất khẩu, giảm Journal of Economics 107. nhập siêu và tăng cường dự trữ ngoại tệ cho [6]. Ahmad Zubaidi Baharumshaha, A. đất nước. Tiến tới, chính sách tỷ giá hối đoái Mansur M. Masih (2005), Curent phải được điều chỉnh để góp phần thay đổi acconut, exchange rate dynamics and cơ cấu xuất nhập khẩu sao cho có thể khai predictability: the experience of thác tốt nhất những lợi thế của đất nước, Malaysia and Singapore, Journal of đồng thời góp phần tạo thêm nhiều việc làm International Markets Institutions and mới thông qua việc mở rộng sản xuất hàng Money, Vol 15, pp 255-270. xuất khẩu. 65
8. 09/2019 KỶ YẾU HOẠT ĐỘNG KHOA HỌC & GIÁO DỤC TRƯỜNG ĐH KIẾN TRÚC ĐÀ NẴNG [7]. Alain C. Shapiro, Multinational Sons, INC. Financial Management, John Wiley and 66